水泥行业上市公司分析

 

中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威

 

据国家统计局公布的统计数据，2014年上半年，我国全社会固定资产投资同比增长17.3%，增速同比下降2.8个百分点；房地产投资同比增长14.1%，增速同比下降6.2个百分点。受固定资产和房地产投资增速同比下滑的影响，水泥市场需求增长放缓，市场竞争越来越激烈，水泥行业上市公司的经营业绩出现两极分化，部分水泥行业上市公司面临退出水泥行业的风险。

我们选取7家水泥行业上市公司作为样本（见下表1），分析我国水泥行业上市公司。

表1 

股票 代码	股票简称	实际控制人	控股 比例 %	2014年前三季度（万元）		2013年度（万元）
				营业收入	净利润	营业收入	净利润
600585	海螺水泥	安徽省国资委	18.76	4,367,454	866,826	5,526,168	938,016
600801	华新水泥	Holcim ltd.瑞士	41.87	1,132,486	104,480	1,598,436	118,060
000789	江西水泥	江西省国资委	34.87	453,828	59,939	617,900	43,839
000885	同力水泥	河南省国资委	58.74	291,841	15,717	400,143	6,638
000935	四川双马	法国拉法基集团	38.13	149,668	12,838	201,716	6,846
600802	福建水泥	福建省国资委	28.78	142,437	526	181,958	1,905
000401	冀东水泥	唐山市国资委	34.77	1,198,980	-19,537	1,571,073	34,445

  以上7家样本上市公司都是所在地区水泥行业的龙头企业。其中，华新水泥的控股股东是瑞士holcim集团公司。holcim的主营产品是水泥和骨料，在全球70多个国家设有1750间水泥厂，年度销售净额197亿瑞士法郎（相当于1220亿元人民币），年度利润总额39亿瑞士法郎（相当于241亿元人民币）。四川双马的控股股东是法国拉法基集团公司。拉法基的主营产品是水泥和骨料。2014年前三个季度销售额96.36亿欧元（相当于717亿元人民币），同比下降3%；利润总额20.42亿欧元（相当于152亿元人民币），同比下降2%。2015年上半年，holcim和拉法基将合并。其他5家样本上市公司的控股股东是地方政府国资委。

按照2014年上半年经营业绩，我们把7家上市公司分成三组，第一组是营业收入超过百亿元和净利润超过十亿元，包括海螺水泥和华新水泥；第二组是营业收入超过十亿元和净利润超过亿元，包括江西水泥、同力水泥和四川双马；第三组是低利润或亏损，包括福建水泥和冀东水泥。

为什么7家上市公司的经营业绩存在如此大的差距？

水泥行业的特点是产品基本上是同质产品，并且水泥销售区域受水泥运输经济距离的制约。根据7家上市公司2014年上半年报告，我们先分析7家上市公司的主营产品销售区域。（见下表2）

表2

 2014年上半年，与营业收入高于其他6家样本上市公司n倍相对应，海螺水泥的主营产品销售区域广泛，已经“入侵”其他样本上市公司的“领地”，甚至“家门口”。

2014年上半年，海螺水泥的营业收入增长不是来自“家门口”，因为在安徽、江西、湖南及湖北等地的产品销量同比增长只有1.97％。而湖北和湖南是华新水泥的“家门口”和“领地”，江西是江西水泥的“家门口”，安徽是海螺水泥的“家门口”?？杉?ldquo;虎口夺食”不容易！

2014年上半年，海螺水泥在广东及广西等地区产品销量同比增长8.21％，而且由于产品价格提高，销售金额同比上升了26.42％。虽然毗邻“两广”，但是福建水泥的产品却没有销售到两广地区。没有遭遇竞争对手的强劲阻击，海螺水泥得以长驱直入“两广”。

2014年上半年，随着海螺水泥的收购兼并和新建项目的投产，在四川、重庆、贵州、云南、甘肃、陕西及新疆等地的销量同比增长34.65%，销售金额同比上升36.34%。而四川、重庆、贵州和云南是四川双马的“家门口”和“领地”。

海螺水泥能够把同质产品销售到其他样本上市公司的“领地”，甚至“家门口”，这是海螺水泥的营业收入超过其他样本上市公司n倍以上的原因之一。那么，为什么海螺水泥能够做到这一点呢？海螺水泥一定有不同于其他样本上市公司的地方，才能做到这一点。只要我们找到样本上市公司之间的不同点，我们就能找到答案。

虽然7家上市公司的产品基本上都是同质的，但是，成本是一样的吗?表3是根据7家上市公司2014年上半年报告整理的营业收入结构和毛利率。

表3